上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根本(běn)性的变织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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