近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价(jià)为(wèi)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)在职教育是什么意思，补充在职是什么意思发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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